Modelo de risco

A margem de garantia é definida pelo risco de encerramento de um portfólio que a câmara enfrenta.

• Medida de Risco

  Para calcular o risco de encerramento de um portfólio contendo posições e garantias de múltiplos mercados e classes de ativos, a B3 desenvolveu uma medida de risco inovadora: Close-Out Risk Evaluation (CORE).

  Principais características do CORE:

  • Calcula o pior fluxo de caixa diário acumulado durante o processo de encerramento do portfólio
  • Calcula o risco conjunto de posições e garantias
  • Contempla três tipos de risco: mercado, liquidez de posições e garantias, e fluxo de caixa
  • Define a estratégia de encerramento por tipo de posições e de garantias
  • Perda severa (teste de estresse): nível de confiança de 99,96% (1 crise a cada 10 anos)
  • Considera 10 mil cenários: históricos (desde 2002), quantitativos e prospectivos
  • Possui múltiplos horizontes de risco: operações de encerramento são diárias, podendo ocorrer no período de 1 a 10 dias
  • Aplica apreçamento completo
• Riscos enfrentados pela câmara

  Originalmente, o risco de uma câmara é o risco de crédito de seus participantes.
  Após inadimplência de comitente, seu portfólio deve ser encerrado.
  No processo de encerramento, a câmara enfrenta risco de perda severa gerado por:

  • Risco de mercado (variação de preços de posições e garantias)
  • Risco de liquidez (variação de preços causada pela liquidação da posição frente ao fluxo normal de negociação)
  • Risco de fluxo de caixa (indisponibilidade de recursos líquidos para honrar obrigações financeiras)
• Ciclo de Colaterização

  Ciclo composto por quatro etapas:

  1. Cálculo do saldo de garantias
  2. Depósito de garantias
  3. Ocorrência de inadimplência
  4. Encerramento de portfólio

  

  • Para modelar encerramento é preciso supor que cálculo de margem e depósito de garantia sejam realizados
  • Ciclo diário: inadimplência ocorre após depósito de garantia em T+1 e até janela de liquidação em T+2
  • Estratégia de encerramento: conjunto de operações para encerrar posições e executar garantias
  • Período de encerramento: a partir do último momento da janela de inadimplência até final de T+10
• Componentes do CORE
  1. Risco de liquidez:
     • Operações de encerramento dependem da liquidez das posições e das garantias
     • Parâmetros de liquidez diária buscam um processo de liquidação ordenado
     • Parâmetros de liquidez: estimados a partir de dados de alta frequência dos livros de ofertas
  2. Mapeamento de fluxos de caixa no período de encerramento:
     • Todos os fluxos de caixa gerados durante o período de encerramento são mapeados no tempo
     • Estes fluxos de caixa dependem das características das posições e garantias:
       - Tipo de negociação: mercados listado vs. balcão
       - Ciclo de liquidação: T+0, T+1, T+2, T+3, … , T+N
  3. Risco de mercado:
     • Cenários são trajetórias de preços (retornos acumulados não são suficientes)
     • Um cenário para um determinado fator de risco: 10 choques simulados (1, 2, … 10 dias)
     • Um cenário para n fatores de risco: uma matriz com n linhas e 10 colunas

  CORE é uma medida de risco calculada em 3 etapas

  

• Exemplo 1
  • Posição: vendido em 135 contratos de um futuro hipotético
  • Fluxo de caixa para contratos futuros: liquidação de ajuste diário na manhã do dia seguinte
  • Garantia: dinheiro
  • Parâmetro de risco de liquidez: até 200/dia não impacta preço (liquidação ordenada)
  • Risco de mercado: hipótese de um único fator de risco; 10.000 cenários

  Estratégia de encerramento:

  • Pior caso: compra de 135 contratos no fim do dia T+2

  

  Cálculo de Risco:

  Cálculo do pior fluxo de caixa acumulado para cada um dos 10.000 cenários
  1 linha, 1 cenário, 1 trajetória de taxas em 10 dias: choque acumulado em cada 10 horizontes de risco

  

  • Pior caso para uma posição vendida em um fator de risco: choques positivos extremos

  Horizonte risco (dias)	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
  Choque acumulado	8,4%	12,0%	15,4%	18,0%	20,0%	21,5%	22,6%	23,4%	24,0%	24,5%
  Choque diário	8,4%	3,3%	3,0%	2,3%	1,7%	1,3%	0,9%	0,7%	0,5%	0,4%

  

• Exemplo 2

  Cálculo de Risco:

  Alteração do parâmetro de risco de liquidez de 200/dia para 100/dia

  • Quanto mais longo e maior o risco de encerramento, maior a margem

  

• Teste de Liquidez Câmara B3

  O teste de estresse de liquidez é o teste utilizado para avaliar o nível de cobertura da estrutura de salvaguardas para risco de liquidez. Esse teste consiste na comparação entre:

  a. o montante necessário para cobrir a maior necessidade de recursos em moeda local para cumprimento da obrigação da câmara de pagamento aos membros de compensação credores em caso de falha de pagamento simultânea de 2 (dois) membros de compensação com os maiores saldos líquidos multilaterais (SLM) devedores, considerando cenários de estresse de mercado com severidade superior à severidade dos cenários utilizados no cálculo de margem requerida; e
  b. (b) a estrutura de salvaguardas disponível, ou seja, o montante de recursos em moeda local que pode ser obtido pela câmara por meio dos mecanismos de liquidez, desconsiderados aqueles providos por entidades pertencentes ao mesmo conglomerado prudencial, conforme definição do BCB, dos 2 (dois) membros de compensação faltosos referidos no item (a).

  Caso a estrutura de salvaguardas para risco de liquidez não esteja sendo utilizada e o teste indique insuficiência para o nível de cobertura desejado, deve-se determinar os componentes da estrutura a serem ajustados para suprir este déficit.

• Teste de Crédito Câmara B3

  O teste de estresse de crédito é o teste utilizado para avaliar o nível de cobertura da estrutura de salvaguardas para risco de crédito. Esse teste consiste na comparação entre:

  a. O montante necessário para cobrir a pior perda resultante do encerramento das carteiras associadas à inadimplência simultânea de 2 (dois) membros de compensação, considerando cenários de estresse de mercado com severidade superior à severidade dos cenários utilizados no cálculo de margem requerida; e
  b. O montante de recursos da estrutura de salvaguardas disponível para utilização no tratamento das referidas inadimplências.

  Caso a estrutura de salvaguardas para risco de crédito não esteja sendo utilizada e o teste indique insuficiência para o nível de cobertura desejado, deve-se determinar os componentes da estrutura a serem ajustados para suprir este déficit.

• Teste de Liquidez Câmara de Câmbio

  O teste de estresse de liquidez consiste na comparação entre:

  (a) O montante necessário para cobrir a maior necessidade de recursos em Moeda Nacional e/ou Moeda Estrangeira para cumprimento da obrigação da Câmara de pagamento aos Agentes credores em caso de falha de Pagamento ou Entrega do Agente com o maior saldo devedor, considerando cenários de estresse de mercado com severidade superior à severidade dos cenários utilizados no cálculo das Garantias requeridas; e
  (b) o montante de recursos em Moeda Nacional e/ou Moeda Estrangeira que pode ser obtido pela Câmara por meio de mecanismos de liquidez, desconsiderados aquelas contratados com entidades pertencentes ao mesmo conglomerado prudencial, conforme definição do Bacen, do Agente faltoso referido no item (a).

  Caso a estrutura de salvaguardas para risco de liquidez não esteja sendo utilizada e o teste indique insuficiência para o nível de cobertura desejado, deve-se determinar os componentes da estrutura a serem ajustados para suprir este déficit.

• Teste de Crédito Câmara de Câmbio

  O teste de estresse de crédito consiste na comparação entre:

  a. o montante necessário para cobrir a pior perda financeira resultante das operações realizadas (compra e/ou venda de Moeda Estrangeira) para obtenção dos recursos não recebidos pela Câmara, no processo de Liquidação, de 2 (dois) Agentes Inadimplentes simultaneamente, considerando cenários de estresse de mercado com severidade superior à severidade dos cenários utilizados no cálculo das Garantias requeridas e na valorização das Garantias aportadas; e
  b. o montante das Salvaguardas disponível para utilização no tratamento das Inadimplências.

  Caso a estrutura de salvaguardas para risco de crédito não esteja sendo utilizada e o teste indique insuficiência para o nível de cobertura desejado, deve-se determinar os componentes da estrutura a serem ajustados para suprir este déficit.